전환사채(CB)란? 전환사채 리픽싱이란?

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1. 전환사채란?

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1. 전환사채의 의미

 

■ 기업이 돈을 빌리면서 채권을 발행하게 되는데, 일정기간이 지나면 채권자가 원할경우 미리 정해진 조건대로 주식으로 바꿀 수 있는 권리(전환청구권)가 더해진 채권임

 

■ 돈을 빌려준 채권자는 이자를 꼬박꼬박 받고 만기일에는 원금을 받거나, 원금을 받는 대신에 채무자인 기업의 주식을 얻을 수도 있음

 

■ 영어로는 채권을 주식으로 전환 가능하다는 의미로 Convertible Bond (CB)

 

2.전환사채권 발행의 장점

 

■ 전환사채는 주식으로 바꿀 수 있는 권리(전환권)가 더해져 있으므로 일반적인 회사채에 비해 이자율이 낮음

 

3. 전환사채권 발행의 단점

 

■ 전환사채가 주식으로 전환되는 경우(전환권 행사 시) 신주가 새로 발행됨에 따라 지분 희석의 단점이 있음

※ 사실상 유상증자와 유사한 효과가 있기 때문에 통상 악재로 인식

 

■  이자율(표면 금리)을 낮게 설정할 수록 할증률(전환가액/현재 주가의 비율)이 낮아짐 

※ 자금 사정이 어려운 기업일 수록, 이자율을 낮게하면서 전환가액도 현재 주가에 비하여 낮게 설정함

 

4. 전환사채권 발행 관련 공시 읽기

 

(1) 사채의 종류

■ 무기명식 : 채권 소유자의 이름을 기재하지 않음

■ 이권부 : 이자를 받을 권리가 붙어 있음

■  보증/무보증, 담보/무담보: 채권을 갚지 못하고 망하는 경우에 담보/보증이 있는지 여부

■  사모/공모 : 발행 대상자를 특정해놓고 발행(사모), 불특정 다수를 대상으로 공개 모집(공모)

 

(2) 사채권면총액

■ 채권발행 총액

※ 자금 조달의 규모에 따라, 차후 지분 희석의 정도가 달라질 수 있으므로 규모 체크 필요

 

(3) 자금조달목적

■ 시설자금 / 영업양수자금 / 운영자금 / 채무상환자금 / 타법인 증권 취득자금 / 기타자금

※ 운영자금, 채무상환자금인 경우에는 단순히 기업이 자금난을 겪고 있는 상황으로 재무상황도 나쁜 상태일 가능성이 높음

※ 시설자금, 영업양수자금인 경우에는 공격적인 사업확장을 위한 자금조달일 수 있으므로 경우에 따라 호재로 인식되기도 함

 

(4) 사채의 이율

■ 표면이자율 : 표면이자율로 계약된 이자를 정해진 주기에 따라 지급

■ 만기이자율 : 채권 만기일에 해당 이자를 일괄 지급 (표면이자와 별개로 지급)

 

(5) 사채만기일

■ 전환사채를 발행한 기업이 원금을 갚아야하는 날짜

 

(6) 전환가액

■ 채권자가 전환사채로 전환청구권을 행사할 때, 기업의 1주로 바꿀 수 있는 주식 가격

※ 전환가액이 낮을수록 동일한 금액의 전환사채로 전환할 수 있는 주식수가 많아짐

※ 즉, 전환가액을 주가 대비 낮게 설정할 수록 지분 희석의 정도가 커지므로 기존 주주에게 불리

 

(7) 전환청구기간

■ 채권자가 전환청구권을 행사할 수 있는 기간

 

(8) 최저조정가액

■ 전환사채의 전환가액은 현재 주가를 기준으로 설정되나, 전환청구권을 행사할 수 있는 시기(전환청구기간)는 한참 뒤에 도래하는 경우가 많음

■ 채권자의 권리보호를 위해 주가가 하락하는 경우에 전환가액을 낮출수 있도록 함(리픽싱)

■ 다만 이 경우에도 기존 주주의 권익 보호를 위해서 전환가액을 나출 수 있는 한도(최저조정가액)를 설정

 

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2. 전환사채 리픽싱(전환가액의 조정)이란?

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■ 전환사채의 전환가액은 최초 전환사채 발행시 설정됨 

■ 채권자의 권리보호를 위해 전환사채 발행 이후에 주가가 과도하게 하락하는 경우 (특정 기간의 가중산술평균주가 기준)에 전환가액을 조정할 수 있음

■ 전환가액을 낮추는 조정을 하면, 동일한 원금으로 전환가능한 주식수가 늘어남 (악재로 인식)

 

(예시)

 

※ 전환가액이 기존 6,410원에서 4,487원으로 하향조정됨에 따라, 전환가능 주식수가 1,872,074주에서 2,674,392주로 늘어남